无惧特斯拉“砍单”传闻, 三花智控H股“绿鞋”行权后创新高
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21世纪经济报道记者赵云帆报道
7月18日，港股IPO刚“满月”的制冷与热管理龙头三花智控（02050.HK），一如预期宣布选择全额行使超额配售权（绿鞋机制）。
数据显示，包括超额配售在内，三花智控此轮港股IPO合计融资107.36亿港元，其中绿鞋机制额外增配金额13.9亿港元。
此前，三花智控IPO发行阶段公开发售超额认购倍率达到747倍，并触发最高档回拨机制，国际发售部分获23.6倍认购。包括GIC、施罗德、景林资产等18家机构的基石投资者阵容，则确保了三花智控较高的国际配售比例和市场认可水准。
合计107亿港元的募资金额，也令三花智控成为了继宁德时代、恒瑞医药以及海天味业之后，年内第四个合计融资超百亿港元，同时也是年内融资规模前三的港股IPO项目。
值得注意的是，面对近期不胫而走的特斯拉人形机器人“砍单”传闻，三花智控IPO上市交易首日大幅下跌7%，多空分歧一度激烈交锋。
不过，空头市场并未持续太久。过去一个月，三花智控港股仍维持了相对强势的股价表现。截至7月18日收盘，公司股价报28.10港元/股，相对IPO价格涨幅接近25%。
这说明，公司对绿鞋增配新股对二级市场股价带来的稀释效应和破发压力毫不担忧。
特斯拉“砍单”传闻
汽车热管理龙头，核心人形机器人机电执行器供应商——三花智控作为A股为数不多的人形机器人概念核心标的，其一直都是全球机器人行业发展在A股的映射。
而此番登陆港股，获得来自国内与海外投资者的青睐，无疑又与公司作为特斯拉产业链重要合作伙伴密切相关。
2023年全年，三花智控A股股价上涨39.94%，概因特斯拉Optimus人形机器人项目在2023年强势加速，而作为业内人所共知的特斯拉供应商，三花智控有较大概率依托中国产业链优势成为特斯拉人形机器人的在华供应商。
2023年4月，三花智控宣布与绿的谐波、峰岹科技合资在墨西哥成立公司，其中绿的谐波和峰岹科技分别经营谐波减速器和高性能电机驱动控制芯片，三者合作则能构建人形机器人机电执行器产能。加之特斯拉大量北美汽车供应链位于墨西哥本地，市场普遍认为三花智控已经“注定”成为特斯拉人形机器人的重要合作伙伴。
时间来到2024年，三花智控多次明确提到进军仿生机器人机电执行器领域，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。而在2024年1月，三花智控又宣布在杭州钱塘基地投资38亿元，规划2026年执行器产能达到100万台。
虽然三花智控官方仍然对特斯拉供应商身份“不予置评”，但市场仍把公司视为特斯拉人形机器人未来大规模放量的最大受益者。
然而，随着特斯拉汽车2024年在全球范围内步入销售增长瓶颈，加之FigureAI、宇树科技等全球人形机器人新贵崛起，原定展示的Optimus新品被不断拖延，且特斯拉公司CEO马斯克分散精力至美国政坛，特斯拉人形机器人在2024年的境况普遍被“看淡”。
在此情况下，叠加2024年国内整车降价冲击，被压价的三花智控当年股价全年表现不佳，累计下跌幅度达18.84%。
值得注意的是，在2025年公司港股IPO前后，特斯拉方面再度传出人形机器人“砍单”传闻。三花智控等特斯拉链关键企业股票因而均遭到市场抛售。
根据晚点等媒体报道，特斯拉将其2025年人形机器人Optimus的订单从原计划的5000台大幅削减至1000台。与此同时，特斯拉擎天柱人形机器人Optimus项目负责人米兰·科瓦奇也在六月初宣布离职，其侧面应证特斯拉人形机器人进展不及预期。
机器人的未来变数
另一方面，在人形机器人行业面临不确定性的同时，三花智控却用传统业务的一份满意答卷，暂时打消了市场对公司的质疑。
6月24日，三花智控公告，预计2025年1-6月营业收入150.44亿至177.79亿元，同比增长10%至30%；归属于上市公司股东的净利润在18.93亿元至22.72亿元之间，同比增长25%-50%。业绩预增主要得益于制冷空调电器零部件业务和汽车零部件业务的增长。
尚佳的业绩表现则令三花智控迅速摆脱破发区间，股价接连创出新高。
但是，徘徊在三花智控人形机器人领域布局的风险并未完全解除。随着特斯拉产业链更多关于砍单传闻的散播，包括特斯拉AI软件部门副总裁阿肖克·埃卢斯瓦米开始负责人形机器人，外界对特斯拉人形机器人的砍单预期日渐强化。
部分海外投行纪要显示，往年特斯拉人形机器人的开发主要聚焦在C端家庭使用场景。但由于该方向人工智能技术迭代不及预期，阿肖克要求加大对B端工业场景的开发力度，以期早日实现机器人放量。
市场人士判断，此次方向调整，一定程度会影响当前特斯拉的硬件方案，而硬件方案的调整又会直接影响特斯拉人形机器人供应商的去留。对于三花智控来说，这也是其在人形机器人领域向纵深发展的一大不确定性。
除特斯拉方面，三花智控的另一重风险，在于其目前并未向市场透露与其他人形机器人新贵的合作。
其中，关于是否与智元机器人存在合作的提问，三花智控曾明确在投资者互动平台中进行了否认。
至于和同在浙江的“四小龙”宇树科技是否产生合作，三花智控并未对类似问题进行公开回应。但值得注意的是，宇树科技畅销款人形机器人主要采用自研高扭矩密度电机与谐波减速器进行组合的方案构建机电执行器，宇树科技CEO王兴兴也曾直言公司不采用行星滚柱丝杠等高成本零部件。而三花智控则主要以行星滚柱丝杠与谐波减速器进行组合，两者在技术路线和产品落地方案上存在显著差距。
不过，近期三花智控仍无惧砍单传闻，股价接连创出新高。7月21日，深交所公告，因三花智控在香港市场价格稳定期结束且相应A股上市满10个交易日，其被调入港股通标的证券名单。公司股价也于日内一度创下29.55港元/股的新高。
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招商证券：弱非农催化美联储降息预期加码 来源：招商宏观静思录 海外与时政小组 张静静 S1090522050003 首席 张岸天 S1090522070002分析师 报告发布时间：2025年9月5日 事件 2025年9月5日，美国劳工统计局（BLS）发布：2025年8月非农就业人数新增2.2万人，前值7.3万人；失业
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